As apostas do mercado financeiro em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 pr\u00f3xima decis\u00e3o do Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom) sofreram uma reviravolta significativa em poucos dias. O cen\u00e1rio que antes era o favorito, com um corte de 0,50 ponto percentual na taxa b\u00e1sica de juros, a Selic, perdeu for\u00e7a. Agora, a maior parte dos analistas aposta em uma redu\u00e7\u00e3o mais cautelosa, de 0,25 ponto percentual.<\/p>\n
Essa mudan\u00e7a de perspectiva \u00e9 refletida nas negocia\u00e7\u00f5es do derivativo Op\u00e7\u00e3o de Copom, negociado na B3. No in\u00edcio de mar\u00e7o, a expectativa de um corte de 0,50 ponto percentual detinha 65,5% de probabilidade impl\u00edcita. Contudo, a deteriora\u00e7\u00e3o do cen\u00e1rio externo e a divulga\u00e7\u00e3o de dados econ\u00f4micos levaram a uma invers\u00e3o.<\/p>\n
Na \u00faltima quinta-feira, 12 de mar\u00e7o, a op\u00e7\u00e3o por um corte de 0,25 ponto percentual consolidou-se, alcan\u00e7ando 51% das apostas, contra 39% para o corte de 0,50 ponto. Esse movimento indica que o mercado n\u00e3o deixou de prever o in\u00edcio de um ciclo de queda de juros, mas ajustou a magnitude do primeiro passo para um ritmo mais comedido diante de um ambiente de maior incerteza. Conforme informa\u00e7\u00f5es divulgadas pelo mercado financeiro.<\/p>\n
Dois fatores principais explicam essa mudan\u00e7a de humor no mercado. O primeiro foi a divulga\u00e7\u00e3o do \u00cdndice Nacional de Pre\u00e7os ao Consumidor Amplo (IPCA) de fevereiro. Embora o \u00edndice cheio tenha apresentado alguma melhora, os detalhes dos componentes mostraram press\u00f5es mais persistentes. O IPCA subiu 0,70% em fevereiro, acima do esperado, e a infla\u00e7\u00e3o acumulada em 12 meses caiu para 3,81%.<\/p>\n
No entanto, a composi\u00e7\u00e3o do \u00edndice gerou preocupa\u00e7\u00e3o. O UBS BB destacou uma “surpresa altista, n\u00facleos mais firmes e riscos do petr\u00f3leo \u00e0 frente”, apontando que a m\u00e9dia dos cinco n\u00facleos acompanhados pelo Banco Central subiu 0,62% no m\u00eas. A XP refor\u00e7ou essa vis\u00e3o, afirmando que fevereiro mostrou “reacelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o subjacente, com servi\u00e7os em patamar elevado”.<\/p>\n
O segundo vetor de cautela \u00e9 a recente alta nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo, impulsionada pela piora do conflito no Oriente M\u00e9dio. A commodity voltou a subir em um momento crucial, \u00e0s v\u00e9speras da reuni\u00e3o do Copom, adicionando uma camada de incerteza \u00e0 trajet\u00f3ria da infla\u00e7\u00e3o no Brasil. O UBS BB calculou que a defasagem entre a gasolina dom\u00e9stica e a paridade internacional saltou de cerca de 5% para aproximadamente 35%.<\/p>\n
O banco estima que um reajuste de 10% na gasolina nas refinarias pode impactar o IPCA em cerca de 30 pontos-base diretamente, e pr\u00f3ximo de 50 pontos-base com efeitos secund\u00e1rios. O Goldman Sachs, por sua vez, revisou sua proje\u00e7\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o para 2026 e passou a esperar um in\u00edcio de ciclo de cortes de 25 pontos-base. O BNP Paribas tamb\u00e9m voltou a projetar um corte de 0,25 ponto, citando a alta do petr\u00f3leo e a incerteza sobre a dura\u00e7\u00e3o da guerra como fatores que alteram o balan\u00e7o de riscos.<\/p>\n
Nem todos os analistas, contudo, migraram para a aposta de um corte menor. O JPMorgan ainda espera uma redu\u00e7\u00e3o de 0,50 ponto na pr\u00f3xima reuni\u00e3o, argumentando que o Copom deve “olhar al\u00e9m do choque do petr\u00f3leo” se ele for visto como tempor\u00e1rio. Para o banco, a pol\u00edtica monet\u00e1ria opera em um horizonte mais longo.<\/p>\n
A institui\u00e7\u00e3o reconhece, por\u00e9m, que uma postura mais conservadora do Banco Central pode ganhar for\u00e7a diante de uma combina\u00e7\u00e3o de riscos mais acentuada, como petr\u00f3leo acima de US$ 100 por barril por mais tempo, um c\u00e2mbio mais fraco e decis\u00f5es dom\u00e9sticas que piorem o quadro fiscal. Esse cen\u00e1rio, embora considerado pouco prov\u00e1vel no curto prazo, sugere que a margem para um corte maior na Selic ficou mais estreita para o Copom.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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