Alexandre Muller, s\u00f3cio e gestor de cr\u00e9dito privado da JGP, aponta que o problema n\u00e3o reside na qualidade dos ativos, mas sim no desenho dos pr\u00f3prios ve\u00edculos de investimento. Essa din\u00e2mica permite que investidores obtenham ganhos ao resgatar suas cotas, um atalho que n\u00e3o \u00e9 acess\u00edvel a quem vende no mercado secund\u00e1rio. A situa\u00e7\u00e3o ganha contornos mais preocupantes com alertas de figuras proeminentes como Jamie Dimon, CEO do JPMorgan, que compara os excessos recentes do setor a epis\u00f3dios que precederam a crise de 2008.<\/p>\n
O tema foi amplamente discutido em um programa da XP, onde Muller, rec\u00e9m-chegado dos EUA, detalhou o panorama. Ele explicou que o cr\u00e9dito privado americano se desenvolveu significativamente ap\u00f3s 2008, aproveitando o aperto nas regras de capital para bancos e abrindo espa\u00e7o para fundos que passaram a financiar empresas diretamente. O ciclo de juros baixos nos anos seguintes impulsionou a capta\u00e7\u00e3o e consolidou a ind\u00fastria como uma das classes de ativos de maior crescimento global.<\/p>\n
Muller destaca uma diferen\u00e7a estrutural fundamental entre os mercados americano e brasileiro. Nos Estados Unidos, o cr\u00e9dito privado opera em grande parte fora do escrut\u00ednio regulat\u00f3rio direto, com transa\u00e7\u00f5es ocorrendo diretamente entre fundos e empresas. Em contrapartida, no Brasil, mesmo fundos com carteiras mais espec\u00edficas precisam de autoriza\u00e7\u00e3o da Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM) e contam com administradores independentes respons\u00e1veis pela precifica\u00e7\u00e3o dos ativos.<\/p>\n
Essa falta de supervis\u00e3o direta nos EUA contribuiu para o crescimento desenfreado, mas tamb\u00e9m para a vulnerabilidade atual. A aus\u00eancia de um administrador independente nos fundos de varejo listados em bolsa, que operam em um modelo h\u00edbrido com possibilidade de resgates trimestrais, \u00e9 o epicentro da tens\u00e3o. A exposi\u00e7\u00e3o desses fundos ao setor de software, temido pelas implica\u00e7\u00f5es da intelig\u00eancia artificial, derrubou o valor das cotas, levando-as a serem negociadas com desconto em rela\u00e7\u00e3o ao patrim\u00f4nio.<\/p>\n
O descompasso entre o valor patrimonial e o pre\u00e7o de mercado se tornou um incentivo direto para os saques. Investidores que resgatam recebem pelo valor patrimonial, enquanto os que vendem na bolsa aceitam o desconto. Esse cen\u00e1rio levou a um ac\u00famulo de pedidos de resgate que excederam os limites permitidos pelos regulamentos trimestrais. Gestoras renomadas como Apollo, Blackstone e Blue Owl foram for\u00e7adas a restringir os saques, gerando preocupa\u00e7\u00e3o no mercado.<\/p>\n
Apesar do alarme, Muller avalia que se trata mais de um problema de produto do que da classe de ativos em si. Ele ressalta que o cr\u00e9dito privado americano ainda possui grande capacidade para financiar projetos inovadores como data centers, energia limpa e at\u00e9 royalties musicais. O casamento entre o prazo dos ativos e passivos, especialmente quando os recursos v\u00eam de seguradoras com compromissos de longo prazo, continua sendo um ponto forte.<\/p>\n
No Brasil, o cen\u00e1rio de cr\u00e9dito tem sido marcado por eventos relevantes desde 2023, como os casos Americanas e Light, e mais recentemente os pedidos de recupera\u00e7\u00e3o extrajudicial da Ra\u00edzen e do Grupo P\u00e3o de A\u00e7\u00facar. No entanto, especialistas da XP ponderam que a dispers\u00e3o entre os gestores brasileiros \u00e9 significativa, e o trabalho desses profissionais foca em antecipar e se afastar de pap\u00e9is com risco iminente, mostrando uma abordagem distinta em rela\u00e7\u00e3o aos problemas estruturais vistos nos EUA.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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