Uma premissa amplamente aceita no mercado financeiro brasileiro, a ideia de que o Certificado de Dep\u00f3sito Interbanc\u00e1rio (CDI) \u00e9 o ativo livre de risco, est\u00e1 sendo desafiada por um novo estudo. A pesquisa, resultado da parceria entre XP e Atlantiqis, sugere que essa vis\u00e3o pode n\u00e3o ser adequada para a maioria dos investidores, levando \u00e0 perda de poder de compra ao longo do tempo.<\/p>\n
O trabalho, intitulado \u201cRepensando o ativo sem risco\u201d, aponta que o verdadeiro ativo livre de risco varia conforme o horizonte e os objetivos de cada investidor. Para aqueles focados em preservar riqueza real, como fam\u00edlias, poupadores e fundos de previd\u00eancia, uma carteira de t\u00edtulos atrelados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o seria mais indicada do que aplica\u00e7\u00f5es ligadas ao CDI.<\/p>\n
Conforme informa\u00e7\u00f5es divulgadas pela XP e Atlantiqis, o estudo apresenta evid\u00eancias concretas de que o CDI falhou em proteger o poder de compra em momentos recentes. Entre 2020 e 2021, por exemplo, o retorno real foi negativo, impactado pelo choque inflacion\u00e1rio da pandemia. Em um per\u00edodo mais amplo, de 2019 a 2023, o ganho nominal acumulado foi praticamente anulado pela infla\u00e7\u00e3o, resultando em estagna\u00e7\u00e3o do patrim\u00f4nio real.<\/p>\n
O estudo demonstra que o comportamento do CDI n\u00e3o \u00e9 um evento isolado. Per\u00edodos de estagfla\u00e7\u00e3o, repress\u00e3o financeira e crises de liquidez historicamente corroem os retornos reais de ativos nominais de curto prazo, categoria na qual o CDI se enquadra. Isso significa que, em cen\u00e1rios adversos, o dinheiro investido pode perder valor real.<\/p>\n
Em contrapartida, o estudo aponta os t\u00edtulos indexados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o, como os atrelados ao IPCA (representados por \u00edndices como IMAB5 e IMAB5+), como mais eficientes na preserva\u00e7\u00e3o do patrim\u00f4nio real. Entre 2010 e 2026, esses ativos apresentaram um retorno real m\u00e9dio superior ao do CDI, mesmo em horizontes de investimento mais curtos. Uma caracter\u00edstica importante \u00e9 que o risco desses t\u00edtulos diminui com o alongamento do prazo, devido \u00e0 previsibilidade dos retornos reais e ao efeito de revers\u00e3o \u00e0 m\u00e9dia.<\/p>\n
Simula\u00e7\u00f5es de gest\u00e3o de ativos e passivos (asset-liability management) destacam a superioridade dos t\u00edtulos indexados. Investimentos em CDI frequentemente n\u00e3o foram suficientes para cobrir compromissos futuros ajustados pela infla\u00e7\u00e3o, como o pagamento de uma faculdade. Nesses casos, uma carteira de t\u00edtulos p\u00fablicos indexados com vencimentos alinhados ao objetivo conseguiu \u201cimunizar\u201d o investidor contra a infla\u00e7\u00e3o, reduzindo o risco efetivo a quase zero em termos reais.<\/p>\n
A an\u00e1lise n\u00e3o se restringe ao Brasil. Nos Estados Unidos, os t\u00edtulos de curt\u00edssimo prazo (T-bills), equivalentes ao CDI, apresentaram retorno real m\u00e9dio negativo nas \u00faltimas duas d\u00e9cadas. Em contraste, os t\u00edtulos protegidos contra a infla\u00e7\u00e3o (TIPS) ofereceram a melhor rela\u00e7\u00e3o entre retorno e risco no per\u00edodo, refor\u00e7ando a tese de que ativos reais indexados cumprem melhor o papel de \u201clivres de risco\u201d para investidores de longo prazo.<\/p>\n
Investir em t\u00edtulos indexados \u00e0 infla\u00e7\u00e3o, em tese, implica em pagar um \u201cpr\u00eamio\u201d pela prote\u00e7\u00e3o, refletido na diferen\u00e7a entre juros nominais e reais. No Brasil, esse pr\u00eamio \u00e9 elevado, girando em torno de 1,93 ponto percentual ao ano para cinco anos em mar\u00e7o de 2026. Ainda assim, os autores destacam que esse custo tem se mostrado vantajoso, pois a infla\u00e7\u00e3o realizada frequentemente superou as expectativas, compensando o pr\u00eamio pago.<\/p>\n
O estudo n\u00e3o descarta o CDI completamente. Para investidores cuja riqueza excede amplamente suas necessidades futuras, o CDI pode funcionar como um ativo de liquidez e base de aloca\u00e7\u00e3o. A vis\u00e3o central \u00e9 que n\u00e3o existe um \u00fanico ativo livre de risco para todos. O conceito depende do objetivo do investidor e da necessidade de preservar o poder de compra ao longo do tempo.<\/p>\n
Nesse contexto, o CDI protege o valor nominal, mas n\u00e3o necessariamente o valor real. J\u00e1 os t\u00edtulos indexados ao IPCA oferecem prote\u00e7\u00e3o direta contra a infla\u00e7\u00e3o, sendo o risco relevante o descasamento entre ativos e objetivos futuros. Com a expans\u00e3o de instrumentos como Tesouro IPCA+, Renda+ e Educa+, o Brasil oferece hoje ferramentas mais alinhadas a essa abordagem, um cen\u00e1rio ainda pouco comum em mercados emergentes.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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