Empresas que viram no Bitcoin um caminho rápido para o mercado de ações, utilizando veículos como as SPACs (empresas de aquisição com propósito específico), agora enfrentam um cenário desolador. O que parecia uma estratégia infalível para acumular criptomoedas e valorizar seus ativos está se desfazendo em meio à volatilidade do mercado cripto.
Casos emblemáticos como o da ReserveOne, que planejava se fundir com a M3-Brigade Acquisition V Corp. em um acordo de US$ 1 bilhão, e a Avalanche Treasury, que viu suas ações despencarem quase 90% após a fusão, ilustram o colapso desse modelo. Investidores relatam perdas bilionárias, e o futuro de outras companhias na fila para a listagem é incerto.
A estratégia, popularizada por Michael Saylor com a MicroStrategy, que transformou sua empresa em uma máquina de acumulação de Bitcoin, hoje mostra suas fragilidades. Conforme apurado pela Bloomberg, a queda acentuada do Bitcoin e de outros tokens desde o anúncio de fusões tem levado investidores a exigirem o cancelamento de negócios, pois a operação simplesmente deixou de fazer sentido financeiramente, especialmente com as taxas de intermediação.
O Declínio da Estratégia Pioneira
A ascensão da MicroStrategy sob a liderança de Michael Saylor, que transformou sua empresa de software em uma gigante acumuladora de Bitcoin, inspirou uma onda de companhias a seguir o mesmo caminho. A estratégia parecia infalível, com ações da MicroStrategy (hoje Strategy) chegando a superar os US$ 500 em 2024. No entanto, o cenário mudou drasticamente.
Atualmente, as ações da Strategy negociam a cerca de US$ 112,53, refletindo uma queda significativa. O próprio Bitcoin acumulou um recuo de aproximadamente 50% desde o seu pico em outubro passado. Esse cenário adverso deixou empresas como Metaplanet, BitMine, Twenty One Capital e SharpLink, que adotaram a mesma abordagem, em uma situação delicada.
SPACs em Risco e Investidores Preocupados
O fracasso da transação entre ReserveOne e M3 é um sintoma claro dos problemas enfrentados por empresas de tesouraria em ativos digitais que buscam o mercado via SPACs. A Avalanche Treasury, por exemplo, viu suas ações caírem drasticamente após a fusão com a SPAC Mountain Lake Acquisition. O valor de suas ações despencou quase 90% desde a aprovação da combinação.
Outra empresa na mira é a BSTR Holdings, que firmou acordo com uma SPAC ligada à Cantor Fitzgerald para uma transação de até US$ 1,5 bilhão. Uma votação sobre a continuidade da fusão está agendada para 26 de junho, mas o resultado é incerto. A gestora de investimentos Meteora Capital, que participou tanto da BSTR quanto da ReserveOne, tem pressionado contra a conclusão dos negócios devido à deterioração dos fundamentos.
O Futuro das Tesourarias Cripto
O modelo de negócio de listar empresas em bolsa para acumular criptomoedas está se desfazendo. A queda no valor dos ativos digitais tornou a captação de recursos via emissão de ações para comprar criptomoedas diluidora para as companhias, segundo Jan-Philip Grabs, sócio da consultoria de ativos digitais Areta. Ele avalia que o atual mercado em baixa servirá como um filtro.
Algumas empresas, como a Blockstream, que atua na infraestrutura do Bitcoin, podem sobreviver se construírem modelos operacionais genuínos. No entanto, outras, que se apresentavam apenas como veículos de mercado de capitais sem um negócio subjacente sólido, enfrentarão dificuldades enquanto os preços dos tokens permanecerem deprimidos. As tesourarias cripto com ações já negociadas em bolsa acumularam uma perda de cerca de US$ 62 bilhões em valor de mercado entre o pico do Bitcoin em outubro e o início de junho.
Alexander Blume, CEO da gestora de criptoativos Two Prime, afirma que apenas empresas com operações reais no setor de ativos digitais sobreviverão a longo prazo. A febre das tesourarias cripto gerou riqueza para fundadores e investidores, muitas vezes à custa de investidores de varejo, que acumulam perdas de dezenas de bilhões de dólares com essas apostas.
