Fundos de Crédito Privado em Liquidação Atraem Investidores em Busca de Descontos e Oportunidades de Lucro
Investidores com perfil de “caçadores de pechinchas” estão voltando seus olhares para fundos de crédito privado negociados em bolsa, conhecidos como Business Development Companies (BDCs), que apresentaram quedas em suas avaliações. A busca por ativos com preços considerados baixos ganha força em meio a preocupações com a exposição a empresas de software impactadas pela inteligência artificial e a saques em fundos não listados.
Essa demanda renovada tem impulsionado as avaliações dessas BDCs de capital aberto, aproximando suas relações preço/valor patrimonial das médias históricas. Um índice que acompanha BDCs registra alta de aproximadamente 2,4% no mês, refletindo uma recuperação mais ampla dos mercados globais, influenciada pela esperança de um fim para o conflito no Irã.
A expectativa agora se volta para a divulgação dos balanços das maiores BDCs, que podem trazer novas informações cruciais sobre a evolução das perdas de crédito e o valor dos portfólios. Conforme informações divulgadas pela Bloomberg, esses relatórios podem desencadear uma nova onda de compras ou vendas no mercado, com analistas antecipando pressões em investimentos de software.
BDCs Listadas se Recuperam, Mas Ainda Negociam Abaixo do Valor Patrimonial
Apesar da recuperação recente, muitas BDCs ainda são negociadas com um desconto em relação ao seu valor patrimonial. A Ares Capital Corp., por exemplo, que chegou a ser negociada a 87,5% de seu valor patrimonial em março, aproximou-se de 93% na última quinta-feira. O índice Cliffwater BDC, que no final de março estava em cerca de 80,5% do valor patrimonial, subiu para perto de 86%.
Essa disparidade entre o valor patrimonial e o preço de mercado tem criado oportunidades para investidores que buscam lucrar com a diferença. Uma estratégia em análise envolve a venda de participações em BDCs não listadas para, em seguida, comprar veículos listados com desconto. Essa arbitragem é possível porque, enquanto fundos não listados devolvem o dinheiro ao valor patrimonial (com possíveis limitações de saque), as BDCs listadas são negociadas livremente no mercado.
Arbitragem e Entradas Significativas em Fundos Públicos
Mike Petro, gestor de portfólio da Putnam Investments, destaca que essa oportunidade de arbitragem tem atraído investidores. “Vemos isso no nosso fundo de BDCs, em que investidores têm dito que estão liquidando suas posições privadas e comprando os fundos públicos por menos, e temos observado entradas significativas no nosso fundo por causa disso”, afirmou Petro.
Gestores como Boaz Weinstein, da Saba Capital, têm se oferecido para comprar cotas de BDCs não listadas com descontos significativos, sinalizando o interesse do mercado em explorar essas ineficiências. Essa movimentação sugere que, para alguns, o momento atual representa uma oportunidade de compra com potencial de valorização futura.
Ceticismo Persiste Devido a Riscos em Empréstimos de Software
No entanto, nem todos os investidores estão convencidos. Scott Opsal, diretor de investimentos do Leuthold Group, expressa cautela, citando a dificuldade em prever a gravidade das perdas em empréstimos para empresas de software. Ele adverte contra “tentar pegar uma faca caindo”, argumentando que os rendimentos oferecidos pelas BDCs podem não ser suficientes para compensar os riscos desconhecidos associados a esses empréstimos, especialmente quando comparados a alternativas mais seguras como títulos investment grade ou de alto rendimento.
Estrategistas do Barclays Plc indicaram em fevereiro que empréstimos ligados a empresas de software representam cerca de 20% dos portfólios de BDCs. Enquanto títulos corporativos investment grade dos EUA acumularam ganho de 0,4% no ano e títulos de alto rendimento subiram 1,2% até o fechamento da última quinta-feira, o índice Cliffwater BDC registrou queda de 7,8% no mesmo período.
Potencial de Recuperação e Valorização para Investidores Pacientes
Apesar das quedas recentes, o índice Cliffwater BDC iniciou o ano negociando a cerca de 94% de seu valor patrimonial e teve uma média de 98% nos últimos cinco anos. Para alguns analistas, como Petro da Putnam, a atual avaliação ainda oferece espaço para recuperação. “Na ausência de um colapso catastrófico de mercado, este é o pior movimento de venda fundamental que não chega a quebrar o mercado, mas eu acho que foi exagerado”, concluiu.